今年股票市场行情欠佳，虽然自4月份以来市场经历了一轮大幅度反弹，但无论是各类市场指数，还是股票型基金，都仍然普遍处于浮亏状态。

　　但是同一时期下，CTA策略以3.05％的平均正收益夺得同期各类型基金中的业绩冠军，其中业绩表现最好的CTA策略产品前，策略关注度显著提升。

　　CTA策略的本质在于回归其管理期货的本质，通过各种方式在丰富的期货品种上帮助客户进行资产管理。具体的分类以及细分说明如下：

　　宏观视角主要从经济学理论框架出发，针对丰富的期货品种（股指期货、国债期货、贵金属、工业品、农产品等）进行配置。中观视角主要基于产业逻辑，通过实地调研、信息交流等基本面信息收集手段，对特定期货板块或者特定期货品种的定价、走势或者强弱关系做出决策。

　　从技术分析角度出发，基于量价数据进行建模，不深究数据背后的实际逻辑。部分量价策略可能加入少量基本面因子辅助，但基本面数据也仅作为多样化数据引入，帮助优化结果，并不做严格深入的逻辑推敲。

　　单边CTA策略可能是国内市场CTA策略中最常见的类型，其基于时序数据，对期货品种的走势做出顺趋势或反转判断。其中，顺趋势操作是最常见的策略逻辑，因此单边CTA策略也往往被称为趋势CTA策略。

　　单边CTA策略可以从交易周期上进一步划分为短周期（日内级别）、中周期（周K线界别）和长周期（月K线级别）。中周期周期策略是目前市场占有率最高的策略类型。

　　截面对冲基于量价、基本面等因子，采用多因子打分或者类似机制，对几十种商品期货品种进行排序后，做多一篮子品种的同时，做空一篮子品种。可粗略划分为量价对冲、基本面对冲的混搭。

　　包括跨期套利策略和相关套利策略（如油粕比、金银比等），其交易周期分布较广，从短周期到长周期均有。

　　套利策略具有高胜率、低波动的特点，缺点是收益有限、极端风险大。一般而言，中低波动市场较为适合套利策略。

　　指捕捉期货市场tick级别交易机会的策略，是期货市场流动性的重要提供方。期货高频策略存在较为激烈的同业竞争，并在很大程度上体现为IT技术水平特别是硬件设施建设。优秀高频策略在国内市场的易得性较差，往往是各私募基金的自营盘。

　　了解了CTA策略的细分概览，下面我们再来带大家具体地看一下市场上最普遍也是最经典的单边CTA策略模式。实际策略设计会比较复杂，这里我们用下图来做简化说明。

　　可以看到，下图中策略以均线作为信号，几次买入卖出均在尝试捕捉趋势。如果买入后发现趋势捕捉失败，则承担少量亏损后卖出，体现为前几次的反复尝试，此时产品的净值表现为横盘或者少量亏损。在多次尝试之后，最后一次交易成功捕捉到了后续的一波上涨趋势，大幅获利后卖出，此时将前期亏损全部填平后仍有较可观收益。

　　这里需要注意几点：首先这类策略的胜率较低，前期反复尝试的过程比较煎熬；其次这类策略的盈亏比较高，虽然胜率低，但盈利可覆盖亏损并获利；最后这类的策略依赖于市场走出一波趋势性行情，若反复低位震荡，则会带来很长一段时间的亏损忍耐期。

　　如上述单边CTA策略相似，各细分策略都存在自身的优点与局限性，优秀的管理人需要做的更多是在各类策略下进行组合，形成可相互弥补短板的综合性产品，也是真正考验管理人能力的关键点。

　　并且市场上CTA产品的一大特点是，业绩特别优秀的往往是自营盘，这类精品策略可容纳的资金规模一般较小，往往是自营盘。甚至可以认为存在这样的“不可能三角”：高收益、低风险、高资金容量。任何产品都无法同时满足这三点。

　　而复合型策略的资金规模往往较大，细心挑选后可发现一些收益风险性价比仍很优秀，可以满足资管配置需求的产品。

　　例如我们将两个复合多策略的CTA产品进行对比，可以通过价格比的变化来衡量两个产品之间的一些优劣情况。这里涉及到较多复杂的量化计算，我们先开个头，具体下期继续聊，欢迎大家留言与我们交流。