早在2018年初发表的一片文章中，我们就提出一个观点：即当前A股相对粗糙的估值体系必然会走向精细化。所谓精细化，就是整体估值体系从行业层面下沉深入到单个上市公司层面的过程。成熟的市场估值体系，将不再以行业或者板块作为估值的基本单元，板块同涨同跌的情况将逐渐减少。行业内部的各个公司将以自身内在价值为基础出现估值上的分化。市场将根据每家上市公司独有的商业模式、产品结构、公司治理、竞争环境等等因素，给予不同的上市公司以不同的估值

　　再回过头来看当前市场上的热门话题，我们认为，无论是消费抱团或者是所谓核心资产的持续上涨，其本质归根结底是A股市场估值体系走向成熟，变得更加精细化的表现。投资者开始愿意给那些具备良好商业模式、拥有强大护城河、管理优秀、具有核心竞争力和成长确定性，代表未来先进生产力发展方向的优秀上市公司以较高估值，甚至是一定程度的估值溢价。而对于那些不能持续为股东创造价值，甚至单纯依靠炒作的上市公司则开始为投资者所抛弃，股价一跌再跌。事实上，这一令人欣喜的变化，虽然步骤缓慢，但却在发生在诸多行业，而并非单单只出现在消费行业。

　　A股市场散户占比过高的情况也在改善。根据一项最新的统计数据显示，从流通市值角度看，个人投资者的持股占比从2003年的超过95%，已经逐步下降至2018年的52.5%。相应的，机构投资者的持股占比则从5%大幅提升至47.5%。

　　不仅如此，机构投资者内部结构也发生了极大的变化。主要体现在两个方面：一是机构类型变得更加多样化。2005年股改之前，市场上的机构投资者只有公募基金，而当前市场上的机构投资者类型则包含了公募、私募、、信托、外资等等诸多类型。二是，持股占比结构发生了巨大变化。当前持股占比最高的机构投资者是私募基金(占比9.2%)，紧随其后的是(9.0%)和外资(6.7%)，占比均在公募基金的6.3%之上。

　　总体而言，机构投资者持股占比的提升，以及更多类型的机构投资者参与到市场中来，有利于为市场带来更长期的资金，更正确的投资理念以及更为多样化的投资策略，可以帮助资本市场充分发挥资源有效配置、价格发现等作用，从而使得市场逐步变得更加成熟。

　　作为全球主要经济体当中增速最快的国家，拥有一个具备广泛国际影响力的资本市场是国民经济持续健康发展的内在要求。随着A股市场进一步提升国际化水平，融入国际市场，使得越来越多的国内外投资者开始认识到了中国资本市场的投资价值。

　　近年来，包括MSCI、标普和罗素国际三大指数公司在内的诸多海外指数编制公司持续提升A股的比重。大量的海外资金，无论主动管理还是被动跟随指数，都开始大量涌入国内市场。这就是上文观察到海外机构投资者占比持续上升的重要原因。

　　面对海外投资者的投资热情，国内资本市场也选择了张开双臂，全面拥抱的开放态度。沪深港互联互通机制的良好运行，正在探讨中的沪伦通，以及QFII额度限制的取消等等政策和措施，都是中国资本市场国际化程度在不断提升的体现。一个不断接轨海外成熟市场的中国资本市场，必然有利于每一个市场参与主体的长远发展。

　　静水深流，看似平常的表象之下经常隐藏着深刻而巨大的变化。回顾改革开放40年的历史，中国经济前进的道路从来都不是一帆风顺。前进的道路上每一个短期遇到的困难，都是长期正确道路上遇到的困难，它会使我们的道路变得坎坷和曲折，但不会改变最终将会达到的目的地。

　　站在当前时点，我们愈发坚定的看好中国资本市场的长期发展前景。透过资本市场日常的纷繁复杂，投资者更应将目光聚焦于那些真正影响深远的长期变化。我们相信，当前中国资本市正在经历的积极变化，必将有利于那些真正优秀的，具备强大核心竞争力、优秀商业模式和组织管理能力的上市公司。长期而言，投资者实现真正长期收益最大化的方法，就是找到并长期伴随这些能给股东持续创造收益的优质投资标的共同成长。